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好的投資機會來自“四”個方面

發布日期:2019-07-16 訪問次數: 信息來源:清科資本

 第十三屆中國基金合伙人峰會上,鼎暉投資總裁焦震進行了名為《新常態下的價值投資與價值創造》的主題演講。他認為,投資本來是一個“苦活”,當大部分人能夠意識到這點的時候,就是投資行業更好的機會。他還提到,好的投資機會來自“四”個方面。未來五到十年,在投資行業還有黃金的機會。

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 精華觀點:

 1、投資是一個長期的事,并非是一個短期的事,所以大家一定要有做長期的打算。投資本來是一個“苦活”,當大部分人能夠意識到這點的時候,就是投資行業更好的機會。 

 2、在過去25年的投資歷史中,我們能總結出來的好的成功經驗和邏輯很多,但不好的東西,無外乎是大家經常會犯的兩個錯誤:一個是項目投多了,另外一個是項目投貴了。 

 3、問IRR的話,大家特別愛回答,但有一個數字大家都不愛回答,DPI——就是你回來多少現金? 

 4、現在有非常多的好的投資機會,至少在這四個方面:一是創新帶來的機會;二是市場增長帶來的機會;三是效率提升帶來的機會;四是中國企業國際化帶來的機會。

 5、我們說,投資往安全的地方放,哪個地方最安全?有需求的地方最安全,有剛需的地方最安全,而且有長期需求、有重復需求的地方更安全。

 6、私募股權投資行業本來就是波動的,大家千萬不要為短期的困難所沮喪,越在這時候我們越要扎扎實實做一些真正有價值的事情。

 現在市場上普遍有一個感覺,用一個字可以概括,就是“難”。但今天對投資行業來說,其實是“好”的時候,尤其經歷了幾次“艱難”的時期以后,大家會意識到,投資是一個長期的事,并非是一個短期的事。所以一定要有做長期的打算,投資本來是一個“苦活”,當大部分人能夠意識到這點的時候,就是投資行業更好的機會。

 為什么這么說?

 第一,大概從1995年開始到現在,我們在投資行業干了大概24年,以前經歷的環境和市場比今年大家面臨的情況要難得多。

 我們談的很多投資、募資概念當時都沒有,今天大家談“母基金”,但那時候根本沒有聽說過這個詞,募集資金也比今天要困難許多。另外在20年前,大家甚至連PE/VC的概念都沒有,你去企業談投資,先要做市場的教育,解釋下什么是PE,什么是基金。

 第二,中國經濟體量特別大,當然,經濟體量大了帶來不好的結果是增長慢了,但好處也顯而易見,就是各種各樣的機會多了。

 周鴻祎在十五年前第二次創業時,360的商業模式很多人聽都沒聽說過,規模也非常小,當時鼎暉投資了五百萬美元,到今天奇虎360已經有了一千四百億人民幣的市值。

 雙匯在十五年以前銷售額大概一百多億人民幣,到現在雙匯已經成長為全世界最大的肉類加工企業。

 鼎暉投資“九陽”時,豆漿機剛剛研發出來,今天九陽集團已經發展為全世界最大的小家電企業之一。

 投資需要提前規劃好安全邊際

 我們說,所謂的行業特別好的時候,那并非是真實的好。比如,流動性過剩、股市虛高,這會給行業造成巨大傷害。你在這時候做投資,會有一種可能,就是買了非常貴的東西。由于投資是長期的事,等你過了幾年后會發現,經過各種變化,結果會對你造成傷害。

 在過去25年的投資歷史中,我們能總結出來的好的成功經驗和邏輯很多,但不好的東西,無外乎是大家經常會犯的兩個錯誤:一個是項目投多了,另外一個是項目投貴了。

 今天,如果你問一家基金一個問題,大家最怕問什么問題呢?問IRR的話,大家特別愛回答,但有一個數字大家都不愛回答,DPI——就是你回來多少現金?還有大家可能講得出一個好項目,但再講第二個好項目就很難了;講成功案例可以,但失敗案例,大家又不愛提了。

 大家算一算,有些項目不上市的時候,IRR回報數字特別好。數字擺在那,你可以永遠不動,但一旦上市,有些項目就會出現問題,這就是今天這個行業所面臨的巨大的挑戰。

 投資行業講安全邊際。所謂安全邊際,就是在投資時刻到決定退出時刻的估值的差額。今天大家回頭看看,從投資到上市,安全邊際到底多大?

 好的投資機會來自“四”個方面

 與二十年前、十五年前相比,現在有非常多的好的投資機會,至少在這四個方面:一是創新帶來的機會;二是來自市場增長帶來的機會;三是來自效率提升帶來的機會;四是中國企業國際化帶來的機會。

 第一,創新帶來的機會。

 現在創新的力量要比以前大得多,以醫藥行業舉例,大家知道這幾年有個趨勢,就是跨國藥企要么減少或者砍掉研發費用,要么把研發中心往第三方轉移。盡管如此,醫藥企業的研發費用仍然巨大。今天,在中國做一個新藥的好的臨床試驗就要幾個億,十年前只需要幾千萬。我們在四川投資的“先導藥物”是一種基于靶點的化學小分子藥物篩選平臺技術,能夠有效縮短新藥發現周期一年左右寶貴的時間,提高了藥物研發的效率。

 此外,我們投資的商湯科技、埃夫特機器人等都是創新技術帶來的新的投資機會。

 第二,市場增長帶來的機會。

 我們想,五年、十年后中國乃至世界經濟最大的特點會是什么?最大的特點是,中國是最大的消費市場,這個特點不會變。

 我們說,投資往安全的地方放,哪個地方最安全?有需求的地方最安全,有剛需的地方最安全,而且有長期需求、有重復需求的地方更安全。

 今天大家最大的需求是什么?除了教育就是醫療。去年上半年我們研究發現在腫瘤治療領域,澳大利亞有一個治療肝癌的藥企Sirtex,這個企業在美國的銷售占比70%,產品在30多個國家有銷售,在全世界1000多個腫瘤中心使用。而中國的肝癌患者占全世界的50%,日本占15%,但這個產品卻沒有在中國和日本這兩個占全球三分之二的市場上銷售。我們發現一個如此大的機會,而且這個機會恰恰是可行的。關鍵問題是美國某家巨頭企業已經與它簽了收購協議,但是后來在最后一刻,我們聯合遠大醫藥共投資了近一百億人民幣,完成了對Sirtex的收購,并幫助產品在中國落地。

 中國的前十大醫藥企業,加起來的銷售額不及全世界最大一個單藥的銷售收入。鼎暉和遠大醫藥對Sirtex收購后帶來了什么樣的效果?那就是中國企業在腫瘤治療介入領域在全世界占有了一席之地。

 這說明,市場的增長、行業的演化都會給我們帶來巨大的機會。

 第三,效率提升帶來的機會。

 我們都說互聯網+,人工智能+,新的技術手段確實能解決傳統行業的很多痛點,而用新技術賦能傳統產業也的確會帶來巨大的機會。

 財稅行業作為全球最古老的行業之一,既是基礎服務行業,又是需要提升服務效率甚至變革的行業。我們投資了一家“互聯網+財稅”的公司“微信發票”,我們投資的初衷其實非常簡單和清晰,提升效率并依托生態做出更多增值服務。

 第四,中國企業的國際化同樣帶來巨大的機會。

 中國企業國際化在未來依然會帶來更多的投資機會,國際化不是一個企業想不想做的事情,而是保持競爭力所必須要做的事情。過去幾年,我們曾操作了十多個跨境并購,總規模(收購時標的公司企業價值)超過一百億美元。

 雙匯收購史密斯菲爾德,鼎暉、遠大醫藥聯合收購Sirtex等,這些并購共同的特點是我們和中國的被投一起并購海外相關行業市場的領導者,這種黃金合作模式,帶來了很大的協同及整合空間。

 總結一下,私募股權投資行業本來就是波動的,本來就是起伏的,大家千萬不要為短期的困難所沮喪,越在這時候我們越要扎扎實實做一些真正有價值的事情。現在,好的東西不會缺錢,好的東西不會缺市場。我們相信,未來五到十年,在投資行業還有黃金的機會,但機會是給勤奮的人,給認認真真長期做事的人。






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